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特步国际专注跑步类产品成效显著看好品牌矩

2021-08-11

  特步国际专注“跑步类产品”成效显著 看好品牌矩阵

  Q1公共卫生事件影响有限。①零售增速方面,2020Q1特步(01368)主品牌零售流水20⑵5%下滑,整体公共卫生事件影响较为有限。②终端存货周转放缓,2020Q1库存周转较前两“花小钱”品牌也能成超级IP?年4个月左右水平提升至约5.5个月,仍可控。③折扣率环比降落,2020Q1公司产品折扣率65折至7折左右,较2019年底75折至8折降落,因受春节促销及公共卫生事件影响。终端折扣表现略高于预期。

  公共卫生事件对全年事迹产生1定影响,仍可控。①收入方面,受公共卫生事件影响,全年主品牌收入预计高单位数下跌。②毛利率方面,因部份库存降价处理影响,预计整体毛利率出现2pct以上下滑。③新品牌方面,受公共卫生事件影响,收购品牌因大部份业务在海外,收入将有所下滑,并伴随经营亏损。合资公司下的两个品牌将在下半年开店,因开店支出预计亏损为人民币3000⑷000万元。全年来看,整体影响可控。

  展望:公司转型成效显著,看好体育赛道品牌矩阵长时间发展

  (1)2019年主品牌稳健,盈利略超预期。公司主品牌产品延续升级叠加新品牌增量,2019年营收增长达28.2%,保持较高增速。其中特步主品牌2019年收入增20.7%,发展迅速。因包括政府补贴、卖地收入等的其他收入提升,盈利略超预期,扣除1亿元收购费用影响后,经营利润、归母净利润增速分别达27.8%、26%,保持高速增长。

  (2)运动用品市场高速增长。2014年运动人群快速增长叠加政府政策支持,国内体育运动行业开始快速增长,2017以来的高端体育运动休闲竞争空缺致使高端运动行业常常增速更快,2019年内地体育用品市场行业范围达3170亿元,同比增长17%,保持高增长。

  (3)公司转型成效显著,看好公司品牌矩阵长时间发展。

  ①聚焦跑步产品。公司通过2015年以来3年战略改革,产品更专注 跑步类产品 ,跑步产品优势领先。

  ②渠道运营更扁平化,门店运营效力提升。2018年以来门店数触底反弹,门店面积、店效、提升明显,2019年平均月店效为14⑴5万;发力线上,买通O2O,延续进行线上转型,推动产品线上线下同款同价,2019年线上仍保持高成长,营收占比超过20%。

  ③设立多品牌战略,布局高端、运动休闲品牌打造新增长点。公司2019年开启多品牌战略后,目前已覆盖大众运动、时尚运动、专业运动3大领域,包括高端跑鞋、户外运动、中高端球时尚、帆布鞋等多个细分领域。合作的两个品牌Saucony/Merrell预计2020年共开30⑸0家店,预计月店效18⑵0万,2022年有望实现扭亏。收购品牌Palladium/K-Swiss预计公共卫生事件过后生意好转,重心将转移至亚太区。

  【投资建议】

  我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为5.06/8.83/10.29亿元,同比增速在⑶0.43%/74.47%/16.51%,对应EPS为0.20/0.35/0.41元/股,对应P/E为13/7/6,保持 推荐 评级。

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